就在周一，中国证监会发布消息称，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏作出安排。

一时间，二级市场“利好”声音不断。另一边的一级市场，有个人LP直接发文表示，未来一段时间将不再对股权投资行业进行投资。

(相关资料图)

个人LP的沉默，与减持的收紧息息相关。

“减持收紧会误伤一级市场的PE/VC，富人在投资VC/PE时会更保守。主要原因是，个人LP最主要关注的就是收益，如果到期不可减持，那么这笔投资没有意义。”一位投资人直言。

确定性将使交易恢复活力。如果不确定性持续存在，那么个人LP将犹豫不决。

但也有投资人直言，虽然有大批个人LP下车，但也有一批在VC/PE身上赚到过钱的高净值财富个人，仍然会选择股权投资来配置资产。“房地产还是股市？股权投资仍然是较为安全的资产之一。”

一面是挑战，另一面是机会。

01

大消息来了

减持、IPO同时收紧

中国证监会8月27日发布消息称，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏作出安排。

具体安排如下：

一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。

三、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。

四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。

五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。

六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

除此之外，证监会称，会充分考虑市场关切，认真研究评估股份减持制度，就进一步规范相关方减持行为作出要求。

根据证监会要求，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。

同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。

据悉，证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。

受此影响，那些急于流动性减持的个人LP，开始犹豫了。

02

个人LP的昨天和明天

“中国风险投资行业苦LP久矣”

个人LP大量参与股权投资，还要回溯到2008年之后。

在2009-2012年期间，个人LP几乎占到市场出资额的80%以上；时至今日，这个比例不断降低，曾几何时，大部分VC/PE都提出了“机构化”募资。主要原因是，机构LP更加专业和理性。但近几年，随着募资难持续加剧，个人LP重返牌桌。

去年有一度，VC大佬们纷纷拾起高尔夫球杆，以求在球场上遇到“心仪”的个人LP。

当然，除了投资机构希望找到专业化的LP之外，十年时间，个人LP数量锐减的另一个原因，就是大多数人，没赚到钱。

有人戏称“中国风险投资行业苦LP久矣。”

中国投资行业发展不过数十年，如果从2009年创业板开板算起，至今只有14年。但在短暂的发展中，呈现了暴发的趋势。一批专业能力欠缺、没有职业道德的GP搅乱了市场环境。他们大多数并没有产业背景，都是金融出身，做GP的目的只是赚取管理费。

但在行业发展初期，个人LP很难获取行业消息，缺乏专业度，决策是基于片面信息、浅层信息做出，没有深入的调查也不会深入的调查，以致于一窝蜂的投资了大量不合规的投资机构。

这都导致了，在2009-2012年这一时间段中，个人LP被GP忽悠着，追风般投资了不少热点的项目，但这些项目大多都无疾而终，而投资也以失败告终。“很多个人LP都是在一级市场最鼎盛的时候入局的，随着基金陆续到期，不少人才发现自己原来被‘套牢’了，自然也就不会继续投资了。”

2013年，开始有专业化的GP提出进行机构化募资，这一阶段，一批第三方机构出现，让中国本土创投在募资上逐渐走到了正轨。

时至今日，个人LP虽然仍较为活跃，但是对比十余年前，已经今时不同往日。很长一段时间里，个人LP都是自己玩自己的。几个相熟的财富个人，一起投进某个项目，或者自己玩天使投资。失败了自认倒霉。

想要他们把兜里的钱投到基金中去，还是比较困难的。

一来过去有些惨痛经验，二来信息爆炸的今天，自己投也问题不大。

但对于当前的GP而言，个人LP的重要程度又一次被抬高了。市场化的长钱更少，个人LP宝贵的资金，能为募不到钱的GP，稍微“送一口氧气”。

但对于个人LP而言，最重要的诉求就是——赚钱。

不同于国资、引导基金有着反投的诉求，个人LP流程短，只要确定出资，打款很快。如今一期基金募集，时间非常长，引导基金劣后出资。个人LP作为其中一环，能够极大缓解call 款的压力，甚至推进募资节奏。

个人投资人对于中国股权投资市场来说至关重要，如果他们未来不再出资，中国股权投资行业必将失去重要的一股活泉。但个人LP的情绪化也是非常重的。他们是二级市场的一员，在消息发布后，受到减持规则的影响，未来短期内，个人LP出资将更加保守。

03

“财富缩水

但股权投资还是最保险的投资之一”

确定性将使交易恢复活力。如果不确定性持续存在，那么LP将倾向于更加保守。对于个人LP而言，从上一次经济衰退中吸取的教训，对于度过当前不确定性和动荡时期非常有效。

除了经验驱使下的保守，财富个人的数量和拥有财富总值也在缩水。

瑞银集团和瑞士信贷最新发布的《2023全球财富报告》指出，2022年全球私人净财富总额下降了2.4%，这是自2008年金融危机以来，全球首次出现私人净财富缩水的情况。

均摊到全球约54亿名成年人身上，人均财富缩水了3.6%。相当于每个人的财富缩水了3200美元（约合2.33万元人民币），跌至平均84718美元（约合61.7万元人民币）。

美国成为2022年私人净财富缩水幅度最大的国家，而仍然身处俄乌冲突漩涡的俄罗斯，其私人净财富总额却逆势增长了6000亿美元。

由于大量配置股市等金融资产，还涉及到受汇率影响的海外资产，2022年富豪的人数和总财富都变少了。根据报告，全球资产超过100万美元的成年人数量从2021年底的6290万人，下降到2022年底的5940万人。

也就是说，超过350万人在去年被“踢出”了百万富翁（以美元计）的行列。其中，美国就占了过半的人数，有180万美国人不再是百万富翁。

尽管人数损失最多，但美国仍然有2270万名百万富翁，远超其他国家。中国以620万名百万富翁的人数位居第二，日本、英国、澳大利亚紧随其后。

值得注意的是，虽然中国的顶级富豪数量不是第一名，但根据报告划分的财富金字塔，在全球个人资产介于1万-100万美元的群体中，中国人是最多的，占了36%。

在资产缩水的大环境下，财富个人的投资逻辑受到关注。是投资股市、还是坚持房地产，再或者出海？

“财富个人的资产配置诉求不同，根据不同的年龄，有些倾向于保本，有些追求回报，更多倾向于资产的平衡配置。”业内一位资深理财师告诉融中财经，“过去很长一段时间，很多人愿意投资一些风口上的高收益项目，但是现在收益越来越低，财富个人的期待也在回归理性。”

不少个人LP在股权投资行业赚到过钱，但他们也逐渐明白，最赚钱的时代不可能一直存在，当行业区域稳定发展，收益相对会下降。但对比房地产、股权，股权投资行业仍然是配置资产的方式之一。

这或许给了投资机构们一丝希望，那些曾经在VC身上赚到过钱的LP，并没有完全放弃股权投资这一资产配置。但关键是，谁才是能给LP赚钱的人？

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